Ⅰ. Крај на производството: „Парадоксот на експанзија“ на алумина и електролитски алуминиум
1. Алумина: Дилемата на затвореникот за висок раст и висок инвентар
Според податоците од Националното биро за статистика, производството на алумина во Кина достигна 7,475 милиони тони во март 2025 година (+10,3% на годишно ниво), со кумулативно производство од 22,596 милиони тони во првиот квартал (+12,0% на годишно ниво). И покрај континуираното проширување на производството, пазарот западна во маѓепсан круг на „зголемување на производството без зголемување на приходите“.
Прекумерната понуда се интензивира:Домашните социјални залихи на алумина надминаа 3,958 милиони тони, заедно со притисокот од отворањето на прозорецот за увоз (австралиската FOB цена падна на 373 долари/тон), а спот цените паднаа под линијата на готовинските трошоци во регионот Шанкси (3250 јуани/тон).
Трошочни притисоци за намалување на производството:Фабриките за алумина во Хенан, Гуиџоу и други региони започнаа со одржување поради загуби на паричен тек, што резултираше со намалување на оперативниот капацитет од 2,85% на месечно ниво на 88,6 милиони тони годишно во март. Сепак, ослободувањето на 1 милион тони нов производствен капацитет во Индонезија го влоши глобалниот прекумерен капацитет.
2. Електролитски алуминиум: „тесна рамнотежа“ под горната граница на производствениот капацитет
Производството на електролитски алуминиум во март изнесуваше 3,746 милиони тони (+4,4% на годишно ниво), а кумулативното производство во првиот квартал изнесуваше 11,066 милиони тони (+3,2% на годишно ниво). И покрај продолжувањето на производството во југозападниот регион (при што Јунан Хонгтаи одржува целосен производствен капацитет од 1,5 милиони тони), еластичноста на понудата е ограничена од политиките.
Замената на капацитетот доминира:Сечуан, Гуангкси и други региони го продолжуваат производството главно преку замена на капацитетите, додека стариот производствен капацитет на Баотоу Алуминиум е повлечен за да се компензира зголемувањето, што резултира со ограничен раст на нето понудата.
Намалувањето на залихите се забрзува:На почетокот на април, општествените залихи на електролитски алуминиум се намалија на 744.000 тони (на годишно ниво -138.000 тони), а залихите на LME исто така се намалија на 459.000 тони, поддржувајќи ја отпорноста на цените на алуминиумот.
Ⅱ. Од страната на побарувачката: „структурното кинење“ помеѓу традиционалните и новите пруги
1. Традиционална област: Двојно уништување на архитектурата и извозот
Синџирот на недвижности продолжува да се намалува:Од јануари до март, индексот на продажна површина на комерцијални станови беше во „ладен“ опсег, стапката на градење на профилот на градежништвото беше само 61%, а стапката на раст на производството на алуминиум (1,3%) беше значително пониска од стапката на раст на снабдувањето со електролитски алуминиум.
Извозот се соочува со царински напад:Американските алуминиумски царини за Кина се зголемија од 104% на 145%, при што извозот на алуминиум во јануари и февруари се намали за 4,5% на годишно ниво. Компаниите се свртуваат кон транзитната трговија во Југоисточна Азија како безбедно засолниште.
2. Нова енергија и производство од висока класа: побарувачка за нови мотори
Експлозивен раст наалуминиумска легура:Во март, производството на алуминиумска легура достигна 1,655 милиони тони (за период од една година +16,2%), поттикнато од лесната класа на возила со нова енергија (забрзана замена на магнезиум-алуминиум) и побарувачката за фотоволтаични рамки (како резултат на новата политика за домашни цени на електричната енергија).
Откритија во локализацијата на алуминиумски материјали од висока класа: „Донгкинг Специјал Материјалс“ успешно тестираше произведени празнини од жица за заварување со висока содржина на магнезиум, нарачките за држачи од алуминиумски легури на „Лонги Корпорејшн“ се зголемија за 35% на годишно ниво, а замената на увозот во областите со висока класа на примена се забрза.
Ⅲ. Цена и цена: Колапс на алумина наспроти проширување на профитот на електролитски алуминиум
1. Реконструкција на кривата на трошоци
Алуминиум оксидот паднал во „спирала на смртта“:Домашните цени на бокситот се намалија (за 5% на месечно ниво во регионот Џин Ју), трошоците за помошни материјали како што се каустичната сода и јагленот се намалија, а пондерираните трошоци за индустријата се намалија на 3158 јуани/тон, но цените паднаа уште побрзо (спот цените во Шанкси паднаа под 3000 јуани/тон).
Проширување на маржата на профит за електролитски алуминиум:Процентот на трошоците за алумина се намали на 40% (55% во 2024 година), пондерираната добивка на електролитичката алуминиумска индустрија достигна 3700 јуани/тон, а бруто-маржата на профит на претпријатијата за хидроенергија во Јунан (како што е Yunnan Aluminum Co., Ltd.) надмина 25%.
2. Зголемена диференцијација на цените
Осцилацијата на алумина го достигнува дното:Влијанието на странските нискобуџетни извори (Индонезија додава 6,5 милиони тони производствен капацитет за инвестирање) и ослободувањето на домашниот нов производствен капацитет (проектот од 2 милиони тони на Гуангкси достигнува целосно производство во април) го потиснаа просторот за закрепнување, а очекуваниот оперативен опсег за вториот квартал е 2800-3200 јуани/тон.
Висока отпорност на електролитски алуминиум:Цените на алуминиумот на LME остануваат стабилни во опсег од 2450-2550 американски долари/тон, а главниот договор за алуминиум од Шангај е поддржан од ниски залихи и очекувања за политиката (домашни субвенции за „обновување на опремата“), со краткорочна цел од 20500 јуани/тон.
Ⅳ. Меѓународна трговија и политика: Тарифа „сив носорог“ и зелена трансформација
1. Влијателен синџир на кинеско-американската тарифна игра
Реструктуирање на синџирот на автомобилската индустрија:Соединетите Американски Држави воведоа царина од 25% на увезените автомобили, принудувајќи ја фабриката на Тесла во Мексико да го одложи производството. Уделот на кинескиот извоз на алуминиум во Соединетите Американски Држави се намали на 5% (компании како „Wan'an Technology“ го забрзуваат своето префрлање на европскиот пазар).
Стратегија за трансфер на Русал:Како што се приближува периодот на ослободување од данок на ЕУ за Русал, Русал го забрзува својот трансфер во азиските магацини (извезувајќи 154.000 тони алумина во Русија во март), а залихите на Русал според берзата во Лондонскиот медитерански пазар се зголемија на 82%.
2. Јаглеродната неутралност го поттикнува индустриското надградување
Пилот-програмата за сертификација на јаглероден отпечаток е започната:Сертификацијата за електролитичко етикетирање на алуминиумски јаглерод од Baise е имплементирана, а целта за капацитет за производство на рециклиран алуминиум е зголемена на 6 милиони тони годишно (при што премијата за алуминиум со ниска содржина на јаглерод на Alcoa достигнува 15%).
Игра за трошоци за електрична енергија:Цените на европскиот природен гас се искачија на 35 евра/мегават час, а продолжувањето на производството во германската фабрика на „Тримет алуминиум“ е одложено. Стабилноста на домашната хидроенергија во Јунан стана точка на ризик во снабдувањето.
Ⅴ. Перспектива за иднината: Двојната игра на вишок и трансформација
1. Алумина: Ликвидација предизвикана од загуби, фокус на маргинално намалување на производството
Доколку цената продолжи да биде под 3000 јуани/тон, обемот на намалување на производството во вториот квартал може да достигне 2 милиони тони годишно, но новиот производствен капацитет на Индонезија може да го компензира ефектот на намалување на понудата.
Совет за стратегија: Заклучете ги долгорочните трошоци за суровини по високи цени и обрнете внимание на China Aluminum Corporation (601600. SH), која има свои рудници.
2. Електролитски алуминиум: структурни можности при ниски залихи и дивиденди од полиси
Годишното зголемување на побарувачката за нова енергија (фотоволтаични + возила на нова енергија) е од 800.000 до 1 милион тони, што го компензира падот во традиционалните полиња. Се очекува ценовниот центар на алуминиум да се одржи од 19.500 до 21.500 јуани/тон.
Време на објавување: 22 април 2025 година